供应：八月高产延续抑制钢材价格冲高
七月以来，宏观政策预期持续升温，“反内卷”导向明确叠加原料端供应扰动，推动黑色系经历两轮明显上涨。期间钢厂盈利迅速修复，高炉盈利率于月末升至65.4%，创年内新高，钢厂生产积极性显著增强，主动减产意愿不强。截至月底，247家钢厂日均铁水产量仅环比小幅下降1.5万吨至240.7万吨，仍维持在偏高水平。
展望八月，预计铁水日均产量或小幅回落至237万吨左右。在高产背景下，前期大幅下跌的矿石和焦炭价格于七月下旬快速反弹。假设在八月份，以95美元/吨的铁矿石价格和第五轮焦炭涨价后的成本为参照，给予钢厂100元/吨的利润空间，上海螺纹*现货价格支撑位约3250元/吨，较七月初的价格支撑位3120元/吨有所上移。因此，八月钢价中枢有望高于七月，但受制于政策真空和需求韧性边际减弱，难以突破七月高点。
不过，向上空间仍受多重因素压制，需关注政策扰动与需求边际走弱风险：
随着“9·3阅兵”临近，京津冀及周边区域或自八月下旬起出现阶段性、局部限产安排，可能对高炉产量造成一定干扰。但历史经验表明，此类突发政策更易对需求端造成冲击，而非供给端。
以2015年“反法西斯战争胜利70周年”阅兵为例，当时限产期间，螺纹钢单周表观需求环比大降16%，而产量基本维持稳定；热轧卷板产量虽环比下滑4%，但需求降幅达到6%。这类“供强需弱”格局，往往引发钢材被动累库并压制价格反弹。
此外，今年部分地区粗钢产量控制目标已明确下达，钢厂可能于八月中下旬开始逐步执行，但控产的节奏与力度仍存在不确定性。在钢厂盈利尚可、订单支撑尚存的情况下，预计整体铁水及粗钢产量仍将呈现边际缓慢下滑趋势，难以出现大幅回落。
叠加宏观政策进入“真空期”、市场对经济修复节奏预期趋于理性，短期内钢价虽有成本支撑，但上行动力减弱，反弹高度料将受限。
需求：结构性分化，卷螺价差或进一步拉大
七月份，除宏观预期持续修复外，需求端也表现出一定韧性，尤其是七月投机性需求集中释放，支撑钢材需求在淡季中走出强势节奏。五大材月均表观需求环比仅小幅下降1%，降幅低于往年同期水平，累库幅度也显著低于市场预期，呈现出“淡季不淡”的结构性特征。
展望八月，卷螺价差在当前50元/吨基础上有望进一步扩大，背后主要反映终端需求的结构性分化：
•螺纹钢需求承压：高温多雨天气持续压制施工节奏，叠加资金面未见明显改善，制约基建与地产类需求回暖。数据显示，七月新增专项债发行规模未完成全年月度计划，为年内首次失速；其中用于项目建设的占比降至59%，较六月下滑15个百分点。在气候和资金双重掣肘下，预计八月螺纹钢表观需求环比下降5.8%，较七月进一步扩大2.4个百分点。
•热轧卷板需求边际修复：Mysteel调研显示，八月制造业订单已有好转迹象，钢结构、汽车等领域订单稳中有升，白色家电领域降幅趋缓；海外需求虽仍偏弱，但出口订单降幅相对温和。预计热卷小样本表观需求或小幅减少2万吨至319万吨，环比降幅收窄至0.7%，较七月改善0.3个百分点。
在供应端整体变动有限的前提下，预计八月热卷库存月度周均环比增幅约为1%，库存压力相对可控；而螺纹钢库存累库斜率或超过2%，前期低库存带来的价格支撑效应将逐步减弱，钢厂利润空间或率先受到挤压，面临需求走弱与利润压缩的双重压力。
螺纹
热卷
七月，在“反内卷”政策释放的带动下，市场情绪明显转向乐观。同时，热卷基本面矛盾累积速度不及预期，上海热卷*现货月均价环比上涨152元/吨至3342元/吨，价格一度上探至3500元/吨，创年内新高。
然而，随着七月末重要会议结束，市场对于政策进一步加码的预期开始降温。在连续三周上涨后，热卷价格于七月最后一周出现回调，投机性需求同步减弱。当周热卷现货日均成交量环比下滑16%至3.1万吨，创下近八周新低，市场情绪转入谨慎观望。
预计八月将进入政策空窗期，前期过热的市场氛围有望逐步回归理性，价格高点已现，市场或转入高位盘整阶段。但由于基本面并未显著恶化，价格下行空间亦将受到抑制，底部支撑仍较稳固。
从供需结构来看，八月热卷市场将呈现缓慢累库的格局。一方面，需求降幅边际收窄。七月热卷小样本表观需求环比下降3万吨至321万吨，库存月度累库速度仅为2%，显著低于近五年同期平均水平3.7%。Mysteel八月制造业调研显示，钢结构与汽车行业订单均有小幅回升；其中汽车行业原料库存环比增加2.7%，终端补库出现边际改善。同时，家电排产降幅亦有所收敛，产业在线数据显示，八月白电排产环比降幅收窄2个百分点至9%。综合判断，预计八月热卷小样本表需或小幅减少2万吨至319万吨，环比降幅收窄至0.7%。
另一方面，供应压力亦较为温和。受七月部分北方钢厂检修影响，热卷小样上周产量已从月初的328万吨降至月末的323万吨。Mysteel调研显示，八月北方部分钢厂仍有阶段性检修安排，预计热卷月度产量将在年内均值320万吨附近小幅波动，整体供应维持低位水平。
综合判断，八月热卷供需结构维持平稳，累库节奏放缓，库存压力可控。根据平衡表测算，八月热卷小样本总库存预计环比上升2.5%，低于去年同期水平。在政策指引缺位、投机情绪退潮的背景下，价格自高位回落的概率较高，但由于基本面支撑尚在、成本底部抬升，热卷价格中枢预计仍将小幅上移。
铁矿
七月，在国内“反内卷”政策热潮带动下，市场情绪快速修复，叠加国家能源局对煤矿超产问题的查处，引发黑色产业链成本端重新定价，铁矿价格随之强势反弹。青岛港PB粉*价格自月初的705元/吨一路走高，至七月下旬触及780元/吨高位，累计涨幅达10.6%。全月青岛港PB粉均价较六月上涨39元，达到755元/吨，价格表现强劲。
然而，进入七月末后，随着中央重要会议结束，宏观利多预期集中释放完毕，政策加码的空间暂时受限，中美关税谈判亦无明显进展，整体宏观氛围出现边际降温。尽管如此，由于当前螺纹钢吨钢毛利仍维持在200元/吨以上，全国日均铁水产量高位企稳在240万吨附近，钢厂采购积极性未减，为铁矿价格提供了坚实支撑。在此背景下，铁矿价格运行进入“上有顶、下有底”的震荡区间。
需关注八月下旬潜在的扰动因素。首先，为配合“反法西斯战争胜利80周年”阅兵活动，京津冀地区或将出台阶段性限产政策，其执行力度可能因当时空气质量状况而动态调整。其次，随着铁矿石主力合约在八月中旬切换至2601合约，市场关注焦点将逐步转向四季度钢厂减产执行情况，而八月下旬的环保限产有望成为后续减产节奏的预演，对价格预期形成引导。
综合判断，预计八月青岛港PB粉*价格走势呈现“前高后低”格局，涨幅收窄，延续高位震荡趋势。
双焦
七月，焦煤与焦炭价格显著回升。港口准一级焦*均价为1296元/吨，环比上涨129元；临汾低硫主焦煤*均价同样为1296元/吨，环比上涨118元。价格的快速反弹，延续了自五月下旬以来市场修复的节奏。
彼时，由于煤炭价格持续下行，部分煤矿因出货不畅、库存高企而出现不同程度减产。尽管多数煤矿并未陷入严重亏损，但在基本面结构及市场预期均出现修正的背景下，价格逐步止跌企稳。六月，受安全检查与环保政策影响，煤价缓步上行。进入七月，煤矿产量恢复节奏慢于预期，加之宏观政策信号密集释放、工业品通胀预期升温，使得市场交易情绪显著升温，煤焦板块成为前期估值修复的焦点。期货率先突破，带动现货跟涨，一扫二季度以来的疲弱走势。
宏观层面，“反内卷”政策持续发酵，强化了对中长期通胀回升的预期，提升工业品整体情绪。煤焦品种在下游需求维稳、钢厂利润扩张的支撑下，对前期超跌行情进行修复。此外，国家能源局发布煤炭产量核查行动方案，继续整顿超产行为，进一步激发市场情绪。在期货投机和现货补库共振下，焦炭价格实现四轮提涨并逐步落地。
进入八月，随着宏观驱动边际减弱，市场交易主线将回归基本面。情绪与投机影响力趋缓后，煤焦走势将更多取决于供需结构的边际变化。
首先，需关注煤炭超产核查的实际推进情况。根据能源局文件安排，八月十五日前为地方自查阶段。Mysteel调研显示，自七月最后一周起，已有如山西等地个别煤矿因前期超产被责令停产三天。尽管停产时间较短，但若核查继续深化，可能对煤矿复产节奏形成进一步掣肘。当前主产地矿山预售资源充足，八月整体需求预期平稳，短期内重现供需严重失衡或累库压力骤升的可能性不大，价格有望高位震荡运行。
其次，需要密切跟踪钢厂利润变化与焦化厂之间的博弈格局。目前钢厂盈利水平处于近年来高位，高炉平均利润维持在200–300元/吨区间，而焦化企业在四轮焦炭涨价后仍处于亏损状态。与此同时，期现价差走扩促使钢企开启套保，焦炭集港量明显增加，焦化厂内库存持续下降，提涨意愿仍强。
但下游钢企表现分化。一方面，一些钢厂前期采购节奏偏快，若八月下旬环保限产政策启动，可能导致焦炭短期需求出现“透支”；另一方面，部分地区近期受极端天气影响到货不畅，也带来一定催货情绪。若七月宏观交易情绪延缓了钢材真实需求的下滑节奏，八月若兑现回落，钢厂利润持续性将面临考验。
因此，八月焦钢环节的利润博弈仍将持续，价格波动区间预计较七月明显收窄。在高利润背景下，若钢厂因政策或需求端走弱而出现产量实质性下滑，原料需求也将受到抑制。
整体来看，八月煤焦市场大概率延续供需紧平衡格局，但库存下降斜率将明显收敛，价格主导逻辑由宏观预期转向供需结构的边际变动。
注：文中*号分别代表以下规格的价格（除废钢外均为含税价格）：
螺纹：上海螺纹 HRB400E20mm
热卷：上海 Q235B：4.75*1500*C.
铁矿：青岛港 PB 粉（车板含税湿吨价格）
废钢：张家港重废（厚度≥6mm）
焦炭：日照港准一级出库
焦煤：临汾低硫主焦