国内稳增长政策持续加码形成关键支撑。1-7月广义基建投资同比增长7.3%，专项债发行额达27775.89 亿元创历史新高，水利、交通等重点领域项目密集开工。但7月单月基建投资同比下滑1.9%，显示高温洪涝等天气因素对施工进度的干扰。制造业呈现结构分化，8月PMI微升至49.4%，高技术制造业PMI达51.9%，汽车、机械等行业保持韧性，但消费品制造业仍处收缩区间，这种分化导致热卷与螺纹钢需求出现明显差异。

海外市场面临“降息利好与需求疲软”的悖论。美联储9月将降息25基点，美元指数承压为大宗商品提供货币支撑，但全球制造业景气度不足制约外需。我国钢材出口呈现“量增价跌”态势，7月出口983.6万吨同比增长25.6%，但出口均价同比下降10.3%，价格竞争加剧导致出口利润持续收窄。这种“以价换量”的模式难以为继，8月出口已显承压迹象。

供给端呈现“限产预期与实际高开工”的矛盾。8月全国高炉开工率回升至83.54%，但唐山因环保限产政策，9月初高炉停限产力度加大，预计影响铁水产量下降。这种供应收缩预期与钢厂盈利改善形成博弈，钢厂生产积极性仍较高，导致螺纹钢库存连续三周累库，不过总库存较去年同期仍低，处于历史低位的库存为钢价提供缓冲。成本端正在经历重构过程。双焦价格6月以来止跌反弹，铁矿石上半年均价同比下降14.4%，原料成本下移使钢企利润空间得以修复，但也削弱了钢价的成本支撑力度。这种成本与利润的再平衡，成为影响钢厂生产决策的关键变量。

期货市场呈现“预期驱动”特征。螺纹钢主力合约8月在 3080-3280元区间震荡，期现基差为正，显示现货一定的抗跌性。持仓数据显示多空分歧加大，主力合约净空单较月初增加12%，反映市场对旺季需求的谨慎态度。随着9月限产落地与基建开工回升，基差有望修复。

综合看，9月钢市将处于“政策托底、需求验证、库存去化”的三角平衡中。短期需关注两大信号：一是基建项目实际开工进度能否持续消化库存，二是美联储降息落地时点对美元及大宗商品的影响。

操作层面，贸易商可把握库存周期节奏，投资者可采用区间操作策略，钢厂应维持当前低开工策略，优先保障订单利润，密切关注出口政策变化对国际市场的影响。关注9月中下旬随着需求验证与库存拐点出现，市场或有望走出新局势。